利通电子(603629)：LCD传统业务稳步增长 布局AI算力打造新增长极
2023-07-07 09:57:08 华鑫证券有限责任公司
投资要点
LCD 精密金属结构件龙头，全球产能布局初具成效公司主营业务为应用于液晶电视等液晶显示领域的精密金属结构件、电子元器件的设计、生产、销售，主要产品包括液晶电视精密金属冲压结构件、底座、模具及电子元器件等。
公司全面巩固和海信、TCL、小米、京东方、创维等长期客户的良好合作。此外同时积极拓宽与三星、索尼等海外客户的合作渠道，使公司服务范围基本上包括了全球的头部电视品牌。目前公司海外生产基地建设初见成效，墨西哥华雷斯工厂（主要为TCL、BOE 配套）已经建成量产，蒂华纳工厂（主要为海信、BOE、三星、索尼配套）筹建在加紧进行，预计将在2023 年建成量产；越南同奈省工厂（为三星配套）已经基本建成，2023 年上半年可实现量产。公司2022 年营业收入202,542.52 万元，同比增加12.24%；其中，液晶电视金属结构件产品（含底座、模具）销售172,504.04 万元，同比增长16.79%；电子元器件产品销售19,414.29 万元，同比增加26.98%。公司产能全球配置、跨国经营的雏型已经开始展现。
【资料图】
产品结构持续优化，积极布局新品研发
公司主动调整产品结构坚决贯彻大尺寸、高精密的产品路线，实现了量降价升的经营目标，扭转了主要产品毛利率持续走低的趋势。公司2022 年主要产品精密金属结构件（含模具）的销售量为1,779 万件（套），同比下降11.59%；平均单价为93.26 元，同比上升34.53%。此外公司2022 年全年立项开展了电视整机结构套件研发项目、太阳能光伏用金属边框研发项目、冲压一次件背板激光打码导入研发项目、实现对显示器后壳快速定位焊接技术的研发、高效拆卸式液晶电视背板整体加固防护技术的研发、便于多种功能组件自由组合显示器背板技术的研发等一批研发项目，研发费用8,660.42 万元，研发经费占营业收入比重为4.28%
投资涉足AI 算力租赁服务，打开公司第二增长曲线
ChatGPT 引爆算力风暴，目前国内人工智能的发展主要受限于算力和数据，庞大的算力需求为AI 算力产业带来了广阔的市场空间。2023 年6 月1 日公司公告拟与世纪珑腾、世纪利通签署增资协议，对世纪珑腾设立在上海松江的全资子公司世纪利通增资4.5 亿元。本次增资完成后公司持有世纪利通90%股权，世纪珑腾持有世纪利通10%股权。世纪利通主营业务为购买服务器相关设备后提供AI 算力租赁服务，世纪利通 的AI 算力租赁业务全部部署在上海市松江区的腾讯长三角人工智能超算中心及深圳市光明区的深圳弈峰科技光明5G 大数据中心，并由公司与世纪珑腾双方认可的第三方提供全套IDC 托管和运维管理服务。2023 年7 月5 日公司在投资互动平台表示公司入主世纪利通的控制权交割已经顺利结束，相关的工商变更登记也同步完成。公司首期2.25 亿元增资款已经汇入世纪利通专属账户，世纪利通已进入正常运作轨道。
盈利预测
预测公司2023-2025 年净利润分别为0.94、1.30、1.67 亿元，EPS 分别为0.37、0.51、0.66 元，当前股价对应PE 分别为64、46、36 倍，我们看好公司传统业务稳步增长，算力租赁业务打造第二增长曲线，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济环境风险、线下消费复苏不及预期、项目进度不及预期、行业政策风险、战略转型进度低于预期甚至失败的风险。